5月27日美股盤前，唯品會（VIPS.US）將發布2020年第一季度財報。

   根據彭博28位分析師給出的一致預期，唯品會2020年Q1營收將達178.37億元，較去年同期下跌16.3%；調整后凈利潤5.54億元，較去年同期下滑32.1%。

▲數據來源：唯品會、36氪整理（截至2020年5月27日）

   回顧上一季度，唯品會營收達到293.2億元，同比增長12.4%。非通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬股東凈利潤為19億元，同比增長111.4％。當季活躍買家數同比增長19%至3860萬人，GMV同比增長14%達到476億元。費用方面，在砍掉品駿的包袱后，受益于與順豐的合作，唯品會四季度履約費用率下降至7.0%，營業利潤率擴大至7.4％。

   此外，騰訊和京東的引流持續幫助唯品會獲得更多新客戶，根據業績會的披露，當季約有22%的新客由京東和騰訊的入口貢獻。唯品會的免運費門檻也從288元降低到88元，購買頻次、轉化率和停留時長均顯著增加。

   唯品會CEO沈亞在業績會上表示，線下布局對唯品會很重要，現在還處于試點摸索階段，包括與杉杉剛開始合作，線下店也處于摸索期。物流方面，沈亞強調，與順豐的合作保證了唯品會在春節與疫情期間還持續有生意。CFO楊東皓則表示，未來會繼續專注服飾穿戴類的高毛利產品。

   在此背景下，市場普遍關注唯品會營收增長、調整后凈利潤變化以及線下門店的盈利情況。唯品會一季度的平臺交易額（GMV）、服飾穿戴品類商品在本季GMV中的占比等核心指標，也是市場關注的重點。

   Bloomberg Intelligence指出，唯品會一季度銷售和利潤可能受疫情影響大幅減少，預計銷量將下降16％，符合公司給出的業績指引范圍區間（同比下降約15~20％），Non GAAP下營業利潤可能下降37％。同時，鑒于3月份的電商行業恢復超預期，BI預測唯品會的業績在第二季度會很快恢復。

   工銀國際表示，根據國家統計局的數據，由于需求減少和供應方受到影響，一季度限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額累計下降32.2%。盡管在線服裝銷售明顯優于線下銷售，但銷售量仍同比下降15.1％。由于唯品會的GMV中有70％來自服裝類別，因此一季度營收和毛利都會有壓力。

   同時，工銀國際認為，服裝品牌商的庫存壓力是唯品會的機會。許多服裝品牌推遲了新店的開業，并將更多資源轉移到線上。由于服裝產品的季節性，更多品牌傾向于當期提供巨大的折扣。從中期來看，工銀國際認為，唯品會在庫存清算的銷貨優勢，將提高其與供應商談判的議價能力。

   截至北京時間5月26日，彭博跟蹤的28位分析師中，23位給予唯品會“買入”評級，4位給予“持有”評級，1位給予“賣出”評級，平均目標價為18.72美元。唯品會周二收盤價為15.98美元。