在失去阿里巴巴（9988.HK）股票、蘇寧金服和蘇寧小店等核心資產(chǎn)處置的投資收益庇護(hù)后，昔日零售業(yè)龍頭蘇寧易購（002024.SZ）在疫情沖擊下陷入上市以來歸母凈利首次虧損的困境。

        更糟糕的是，作為線下零售之王，該公司線上零售市場份額的缺失已令其零售主營業(yè)務(wù)（扣非歸母凈利）進(jìn)入連續(xù)虧損的第七個年頭。

        蘇寧易購日前披露的2020年半年度業(yè)績快報顯示，該公司今年上半年實現(xiàn)營收1182.43億元，同比下降12.78%；歸母凈利潤虧損1.61億元；扣非歸母凈利較去年同期的-31.90億元增長近八成至-7.42億元，但仍未能改變零售業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的態(tài)勢。

蘇寧易購財務(wù)摘要

        或受優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相繼出清影響，蘇寧易購今年上半年盤活存量資產(chǎn)的財技運(yùn)作中，僅通過“深創(chuàng)投中金-蘇寧云享倉儲物流設(shè)施資產(chǎn)支持專項計劃（疫情防控）”處置五家物流項目公司實現(xiàn)5.2億元凈利潤。

        但由于去年同期蘇寧易購董事長張近東之子——國際米蘭足球俱樂部主席張康陽接盤蘇寧小店令蘇寧易購實現(xiàn)凈利潤34.28億元，因此，蘇寧易購今年上半年歸母凈利同比大降107.51%，并錄得上市以來首虧。

        “斷臂自救”，一年關(guān)店1300家

        依靠占比提升至近七成的線上銷售規(guī)模逾兩成的增速，蘇寧易購今年上半年實現(xiàn)商品銷售規(guī)模1941.55億元，同比增長5.40%，但其零售業(yè)務(wù)的各大業(yè)務(wù)版塊業(yè)績增速放緩趨勢明顯。

        其中，商品銷售規(guī)模和線上商品交易規(guī)模增速繼去年同期分別下滑23個和50個百分點(diǎn)后，今年上半年繼續(xù)16個和6個百分點(diǎn)。

        蘇寧易購開放平臺商品交易規(guī)模增速在去年同期大降150個百分點(diǎn)后，受“強(qiáng)化開放賦能”戰(zhàn)略影響，該公司今年上半年這一數(shù)據(jù)同比增長63.71%至531.33億元（含稅），這也成為其線上商品交易規(guī)模增長的主要原因。

        事實上，蘇寧易購“被動”開放的原因是其自營商品銷售規(guī)模增長已出現(xiàn)停滯。數(shù)據(jù)顯示，該公司今年上半年自營商品銷售規(guī)模同比僅增加17.89億元，增速僅為1.6%。

        值得注意的是，盡管左手萬達(dá)百貨右手家樂福，但蘇寧易購的線上銷售規(guī)模占比由去年同期的60.88%大幅提升至69.43%，但這也意味著其線下戰(zhàn)略布局在疫情影響下已加速收縮。

蘇寧易購門店變動情況

        數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，蘇寧易購直營店面合計4074家；截至今年上半年，該公司直營店面合計同比減少1318家至2756家。若剔除收購家樂福錄得233家門店影響，蘇寧易購近一年凈關(guān)店數(shù)量超過1500家。

        不過，線下直營店大面積關(guān)閉令蘇寧易購成本支出減少，這也成為其扣非歸母凈利虧損收窄的原因之一。然而，其線上業(yè)務(wù)盈利能力不足以及市場份額遠(yuǎn)落后與競爭對手仍將成為其零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧的兩大“屏障”。

        J．P．摩根此前發(fā)布研報稱，疫情可能有助于蘇寧加快近期的策略步伐，側(cè)重于通過不斷提升的線上力量來增加市場份額，但這有可能會犧牲些許盈利。

        盡管該投行表示這是個短空長多的舉措，但仍對蘇寧線上及新業(yè)務(wù)扭虧為盈所需的時長仍存有顧慮。J．P．摩根給出的理由是蘇寧同時拓展了太多業(yè)務(wù)板塊，而國內(nèi)放緩的零售行業(yè)增速前景可能會對其增長帶來下行風(fēng)險。

        與線下門店大幅收縮相反，蘇寧易購于2017年下半年啟動的零售云戰(zhàn)略“成效顯著”。數(shù)據(jù)顯示，隨著該公司加快低線市場發(fā)展，其零售云加盟店今年上半年新開門店1563家至5926家，銷售規(guī)模同比增長61.2%。

        據(jù)了解，零售云業(yè)務(wù)模式主要是向加盟商收取加盟費(fèi)、品牌及技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入。蘇寧易購在財報中表示，零售云業(yè)務(wù)正處于發(fā)展初期，公司為鼓勵加盟在政策上給予支持，因此加盟店服務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例很低。

        與零售云業(yè)務(wù)一樣，蘇寧易購的諸多業(yè)務(wù)都只披露增速卻未見原始數(shù)據(jù)。盡管往往都出現(xiàn)大幅增長的“畫餅”式數(shù)據(jù)，但相關(guān)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)卻在該公司往期財報中無跡可尋。

        比如月活躍用戶、推客業(yè)務(wù)、移動端訂單數(shù)量，以及曾作為智慧零售核心的蘇寧小店等。

        要知道，直到蘇寧小店被剝離后，外界才知道這項業(yè)務(wù)擴(kuò)張背后一直處于虧損狀態(tài)，而蘇寧易購“隱秘”的新業(yè)務(wù)未來是否與蘇寧小店命運(yùn)相同而最終成為張近東的“財技魔法石”，值得持續(xù)關(guān)注。