在失去阿里巴巴（9988.HK）股票、蘇寧金服和蘇寧小店等核心資產處置的投資收益庇護后，昔日零售業龍頭蘇寧易購（002024.SZ）在疫情沖擊下陷入上市以來歸母凈利首次虧損的困境。

        更糟糕的是，作為線下零售之王，該公司線上零售市場份額的缺失已令其零售主營業務（扣非歸母凈利）進入連續虧損的第七個年頭。

        蘇寧易購日前披露的2020年半年度業績快報顯示，該公司今年上半年實現營收1182.43億元，同比下降12.78%；歸母凈利潤虧損1.61億元；扣非歸母凈利較去年同期的-31.90億元增長近八成至-7.42億元，但仍未能改變零售業務持續虧損的態勢。

蘇寧易購財務摘要

        或受優質資產相繼出清影響，蘇寧易購今年上半年盤活存量資產的財技運作中，僅通過“深創投中金-蘇寧云享倉儲物流設施資產支持專項計劃（疫情防控）”處置五家物流項目公司實現5.2億元凈利潤。

        但由于去年同期蘇寧易購董事長張近東之子——國際米蘭足球俱樂部主席張康陽接盤蘇寧小店令蘇寧易購實現凈利潤34.28億元，因此，蘇寧易購今年上半年歸母凈利同比大降107.51%，并錄得上市以來首虧。

        “斷臂自救”，一年關店1300家

        依靠占比提升至近七成的線上銷售規模逾兩成的增速，蘇寧易購今年上半年實現商品銷售規模1941.55億元，同比增長5.40%，但其零售業務的各大業務版塊業績增速放緩趨勢明顯。

        其中，商品銷售規模和線上商品交易規模增速繼去年同期分別下滑23個和50個百分點后，今年上半年繼續16個和6個百分點。

        蘇寧易購開放平臺商品交易規模增速在去年同期大降150個百分點后，受“強化開放賦能”戰略影響，該公司今年上半年這一數據同比增長63.71%至531.33億元（含稅），這也成為其線上商品交易規模增長的主要原因。

        事實上，蘇寧易購“被動”開放的原因是其自營商品銷售規模增長已出現停滯。數據顯示，該公司今年上半年自營商品銷售規模同比僅增加17.89億元，增速僅為1.6%。

        值得注意的是，盡管左手萬達百貨右手家樂福，但蘇寧易購的線上銷售規模占比由去年同期的60.88%大幅提升至69.43%，但這也意味著其線下戰略布局在疫情影響下已加速收縮。

蘇寧易購門店變動情況

        數據顯示，截至2019年6月末，蘇寧易購直營店面合計4074家；截至今年上半年，該公司直營店面合計同比減少1318家至2756家。若剔除收購家樂福錄得233家門店影響，蘇寧易購近一年凈關店數量超過1500家。

        不過，線下直營店大面積關閉令蘇寧易購成本支出減少，這也成為其扣非歸母凈利虧損收窄的原因之一。然而，其線上業務盈利能力不足以及市場份額遠落后與競爭對手仍將成為其零售業務實現扭虧的兩大“屏障”。

        J．P．摩根此前發布研報稱，疫情可能有助于蘇寧加快近期的策略步伐，側重于通過不斷提升的線上力量來增加市場份額，但這有可能會犧牲些許盈利。

        盡管該投行表示這是個短空長多的舉措，但仍對蘇寧線上及新業務扭虧為盈所需的時長仍存有顧慮。J．P．摩根給出的理由是蘇寧同時拓展了太多業務板塊，而國內放緩的零售行業增速前景可能會對其增長帶來下行風險。

        與線下門店大幅收縮相反，蘇寧易購于2017年下半年啟動的零售云戰略“成效顯著”。數據顯示，隨著該公司加快低線市場發展，其零售云加盟店今年上半年新開門店1563家至5926家，銷售規模同比增長61.2%。

        據了解，零售云業務模式主要是向加盟商收取加盟費、品牌及技術服務費收入。蘇寧易購在財報中表示，零售云業務正處于發展初期，公司為鼓勵加盟在政策上給予支持，因此加盟店服務收入占主營業務收入比例很低。

        與零售云業務一樣，蘇寧易購的諸多業務都只披露增速卻未見原始數據。盡管往往都出現大幅增長的“畫餅”式數據，但相關業務的基礎數據卻在該公司往期財報中無跡可尋。

        比如月活躍用戶、推客業務、移動端訂單數量，以及曾作為智慧零售核心的蘇寧小店等。

        要知道，直到蘇寧小店被剝離后，外界才知道這項業務擴張背后一直處于虧損狀態，而蘇寧易購“隱秘”的新業務未來是否與蘇寧小店命運相同而最終成為張近東的“財技魔法石”，值得持續關注。