泰禾的困局或迎來解題契機。

   7月31日，泰禾集團發(fā)布公告，與萬科下屬公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，在滿足交易前提下，轉(zhuǎn)讓19.9%股份，轉(zhuǎn)讓價格為每股人民幣4.9元，對應(yīng)總對價約為人民幣24.3億元。

   根據(jù)公告顯示，此次交易落地需達成兩項嚴格的前提條件：一是泰禾制定債務(wù)重組方案并與債權(quán)人達成一致，債務(wù)重組方案能支持泰禾恢復(fù)正常生產(chǎn)，能支持泰禾可持續(xù)經(jīng)營，并且該債務(wù)重組方案能得到泰禾與萬科的一致認可；二是萬科對泰禾完成法律、財務(wù)、業(yè)務(wù)等盡職調(diào)查，且已就盡職調(diào)查中所發(fā)現(xiàn)的問題的解決方案及擬議交易的方案達成了一致，不存在影響擬議交易的重大問題，同時泰禾的資產(chǎn)、債務(wù)及業(yè)務(wù)等不存在影響公司持續(xù)經(jīng)營的重大問題或重大不利變化。

   解題鑰匙仍在泰禾與債權(quán)人手中

   泰禾深陷困境已是不爭的事實。事實上，今年也傳聞泰禾接觸多家戰(zhàn)投，包括華潤、金茂、廈門建發(fā)、廈門國貿(mào)等。每次戰(zhàn)投消息傳來，都帶來一線希望，但又都一一落空。此次有條件引入萬科作為戰(zhàn)略投資者，或為泰禾破解危局迎來有利契機。

   但是，值得注意的是，萬科對本次交易設(shè)置了相當嚴密的前提條件。公告顯示，泰禾系獨立經(jīng)營主體，應(yīng)以其全部資產(chǎn)對自身債務(wù)承擔責任，并完成其債務(wù)重組事項，萬科不會對泰禾的經(jīng)營及債務(wù)等承擔任何責任，亦無任何責任提供任何增信措施或財務(wù)資助。同時此次交易落地，還必須達成兩項重要前提：一是泰禾制定債務(wù)重組方案并與債權(quán)人達成一致，債務(wù)重組方案能支持泰禾恢復(fù)正常生產(chǎn)，能支持泰禾可持續(xù)經(jīng)營，并且該債務(wù)重組方案能得到泰禾與萬科的一致認可；二是萬科對泰禾完成法律、財務(wù)、業(yè)務(wù)等盡職調(diào)查，且已就盡職調(diào)查中所發(fā)現(xiàn)的問題的解決方案及擬議交易的方案達成一致，不存在影響擬議交易的重大問題，同時泰禾的資產(chǎn)、債務(wù)及業(yè)務(wù)等不存在影響公司持續(xù)經(jīng)營的重大問題或重大不利變化。

   一位業(yè)內(nèi)人士分析，“這個框架協(xié)議設(shè)置得很合理。一方面，為泰禾危機創(chuàng)造了一個解困的機會。萬科一向以穩(wěn)健著稱，信用評級全行業(yè)最高，該框架協(xié)議的簽署，將給債權(quán)人等各方傳遞積極的信號，有利于推動債權(quán)重組。萬科應(yīng)該也會積極幫助其逐步恢復(fù)正常經(jīng)營秩序。如果萬科不出手，泰禾恐難逃此次危機。另一方面，救人前也做好必要的保護。此前外界以為泰禾引入的戰(zhàn)投會兜底債務(wù)，但目前來看萬科并不會大包大攬，交易的前提條件使萬科的股權(quán)投資風險全面降低。如果經(jīng)過努力，泰禾債務(wù)危機仍得不到化解，萬科則不會入局。投資前，先保護好自己，這是正確動作，也是萬科對自身股東高度負責任的表現(xiàn)。很顯然，解題鑰匙仍在泰禾和債權(quán)人手中。”

   泰禾如能脫困將利好多方

   盡管交易條件嚴格，但與上半年多次的“引戰(zhàn)”期望落空相比，至少此次泰禾迎來了解困的契機，如此次泰禾真能走出困局，或能迎來對多方有利的局面。

   從泰禾自身而言，有機會擺脫危機，重獲新生。從泰禾的債權(quán)方角度，如果泰禾破產(chǎn)后剩余資產(chǎn)無法全額抵債的話，金融機構(gòu)的債權(quán)可能面臨打折，同時以泰禾的體量，破產(chǎn)清算的流程可能會很長，資金成本也會增加。而從泰禾的維權(quán)業(yè)主、合作方及員工角度，泰禾一旦進入破產(chǎn)流程，少則2、3年，長則4、5年或以上，各方才有看到事情解決的希望，而前提還得是泰禾的資產(chǎn)能夠清償所有負債。這意味著，泰禾的維權(quán)業(yè)主可能面對購房后3-5年無法入住的局面，泰禾合作方則將被迫應(yīng)對漫長的求償流程，泰禾近萬員工則將面臨就業(yè)困境。而對萬科而言，這是一筆風險較為可控、回報預(yù)期合理的交易。此次交易價格4.9元/股已是相對合理的區(qū)間，如果泰禾能走出困局，其股價勢必會回升，萬科也將從中能夠得到合理的股權(quán)投資回報。

   此外，業(yè)界人士分析，泰禾的困境，只是地產(chǎn)行業(yè)進入“后白銀時代”的一個縮影。據(jù)人民法院公告網(wǎng)公示，截至2020年6月初，今年房地產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量已經(jīng)達208家。這意味著，進入2020年,平均每天都有1家房企被清算。可以預(yù)見的是，行業(yè)將加速進入大整合、大洗牌、大重組階段。此前行業(yè)內(nèi)的洗牌，多數(shù)是直接破產(chǎn)重組，即使是引入戰(zhàn)投，也多數(shù)是項目或資產(chǎn)收購，買方從賣方剩余資產(chǎn)中揀走相對優(yōu)質(zhì)的部分，賣方無力重生，最終還是走向破產(chǎn)。如果泰禾此次能夠走出危機，或許能給面臨類似困境的企業(yè)帶來一點解題啟發(fā)。