2018年上半年，永輝超市營(yíng)業(yè)收入343.97億元，同比增長(zhǎng)21.47%，但凈利潤(rùn)下滑11.54%至9.33億元。

　　即便剔除計(jì)提股權(quán)激勵(lì)的3.44億元，永輝超市各項(xiàng)費(fèi)用的異常增長(zhǎng)，還是給A股連鎖超市老大敲響了警鐘。

　　上半年門店數(shù)量的增長(zhǎng)，特別是新零售門店的暴增，是永輝超市業(yè)績(jī)下滑的主要原因。

　　1998年成立、2010年上市的永輝超市，走出了一條競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們不敢想的資本擴(kuò)張之路。但現(xiàn)在，資本主導(dǎo)的新零售鏖戰(zhàn)，已經(jīng)在永輝超市的業(yè)績(jī)上做出了提醒。

　　費(fèi)用飆升至業(yè)績(jī)下滑

　　8月18日，永輝超市披露2018年半年報(bào)：營(yíng)業(yè)收入343.97億元，同比增長(zhǎng)21.47%，凈利潤(rùn)9.33億元，同比下滑11.54%，扣非凈利潤(rùn)更是下降20.33%至8.26億元。

　　在資本加持之下，A股連鎖超市老大永輝超市近幾年業(yè)績(jī)飆升，讓2018年上半年的業(yè)績(jī)下滑看起來分外扎眼。

　　要知道，這是近7年來，永輝超市（601933.SH）首次出現(xiàn)半年報(bào)業(yè)績(jī)下滑。

　　2018年第二季度，永輝超市營(yíng)業(yè)收入156.30億元，凈利潤(rùn)1.86億元，扣非凈利潤(rùn)8051萬元，創(chuàng)下了2016年以來單季度最差業(yè)績(jī)記錄。

　　2018年上半年，盡管永輝超市營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)21.47%、綜合毛利率上漲2%，但凈利率下降明顯，主要還是因?yàn)橘M(fèi)用高企。

　　2018年上半年，永輝超市銷售費(fèi)用54.72億元，同比上漲43.97%，管理費(fèi)用13.90億元，同比上漲75.91。

　　就算剔除計(jì)提股權(quán)激勵(lì)的3.44億元，公司上半年的各項(xiàng)費(fèi)用中，占比及增幅過大的仍然有：職工薪酬29.03億元（上漲40.04%）、租賃成本9.91億元（上漲31.26%）、運(yùn)費(fèi)倉(cāng)儲(chǔ)4.21億元（上漲80.93%）、業(yè)務(wù)宣傳2.59億元（上漲137.61%）等。

　　高企的費(fèi)用直接指向了門店擴(kuò)張。

　　在行業(yè)整體呈收縮趨勢(shì)的背景下，永輝超市逆勢(shì)大規(guī)模開店：2018年底，永輝超市在22個(gè)省市的門店總數(shù)達(dá)到952家，半年時(shí)間增加了146家。

　　新零售業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)與永輝超市傳統(tǒng)的紅標(biāo)店和綠標(biāo)店相比，新零售板塊的擴(kuò)張堪稱彪悍。

　　2018年上半年永輝超市新增的146家門店中，傳統(tǒng)板塊的凈增門店數(shù)為42家，新零售板塊中的永輝生活凈增85家，超級(jí)物種新增19家。

　　永輝超市新零售業(yè)務(wù)巨虧致業(yè)績(jī)下滑，實(shí)控人上半年套現(xiàn)58億元斑馬消費(fèi)分析后發(fā)現(xiàn)，正是新零售板塊的虧損拖累了公司業(yè)績(jī)。永輝超市分為云超、云創(chuàng)、云商、云金四個(gè)板塊。

　　云超是指?jìng)鹘y(tǒng)的永輝超市紅標(biāo)店、綠標(biāo)店，2018年上半年?duì)I業(yè)收入326億，同比上漲19%，凈利潤(rùn)14億元，同比上漲29%。

　　云金是指永輝超市旗下的金融業(yè)務(wù)，今年上半年也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　對(duì)比永輝超市上半年8.26億元的扣非凈利潤(rùn)，虧損的正是云創(chuàng)（新零售板塊）和云商業(yè)務(wù)（總部）。

　　斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，永輝超市旗下新零售業(yè)務(wù)的主體永輝云創(chuàng)科技有限公司，2018年上半年?duì)I業(yè)收入9.05億元，凈利潤(rùn)-3.89億元。

　　此前，永輝超市持有永輝云創(chuàng)52%的股份，2018年4月騰訊入股永輝云創(chuàng)之后，永輝超市的持股比例降至46%。

　　永輝超市2018年半年報(bào)顯示，永輝云創(chuàng)對(duì)上市公司凈利潤(rùn)的影響額為-1.91億元。

　　永輝云創(chuàng)的新零售業(yè)務(wù)處于投入期，2016年、2017年分別虧損1.16億元和2.67億元。

　　永輝云創(chuàng)之所以扛住虧損壓力大規(guī)模開店，于騰訊、阿里主導(dǎo)的新零售競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。近幾年，以騰訊、阿里為主的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在零售行業(yè)的新舊兩條戰(zhàn)線同時(shí)開戰(zhàn)。傳統(tǒng)零售方面，騰訊聯(lián)合了沃爾瑪、永輝超市、步步高（002251.SZ）、中百集團(tuán)、紅旗連鎖，阿里入股了高鑫零售、蘇寧云商（002024.SZ）、聯(lián)華超市、銀泰商業(yè)、三江購(gòu)物、新華都。

　　新零售的開店大戰(zhàn)中，阿里旗下有呼聲最高的盒馬鮮生，騰訊系擁有超級(jí)物種和永輝生活等。

　　但是，新零售業(yè)務(wù)如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值，是直接盈利，還是成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭的線下商業(yè)入口，對(duì)于阿里、騰訊或是永輝超市來說，都是無可避免的抉擇。

　　實(shí)控人半年套現(xiàn)58億

　　近幾年，因?yàn)檫B鎖商業(yè)行業(yè)下行，資產(chǎn)價(jià)格下降，造就了一波連鎖商業(yè)的投資熱潮。

　　借此機(jī)會(huì)，永輝超市對(duì)內(nèi)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、對(duì)外并購(gòu)擴(kuò)張勢(shì)力，借助資本的力量，在成立僅20年、上市僅8年的前提下，超越中百集團(tuán)等一眾老牌巨頭，成為當(dāng)之無愧的A股超市老大。

　　對(duì)內(nèi)，永輝超市以定增和協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式先后引入牛奶國(guó)際、騰訊、京東的投資。

　　牛奶國(guó)際雖不如騰訊、京東家喻戶曉，但旗下的惠康超市作為香港兩大零售巨頭之一，與李嘉誠(chéng)旗下的百佳超市齊名。目前，牛奶國(guó)際為永輝超市單一最大股東。

　　對(duì)外，近年永輝超市先后入股中百集團(tuán)（000759.SZ）、紅旗連鎖等同行，以及國(guó)聯(lián)水產(chǎn)（300094.SZ）、星源農(nóng)牧等上下游相關(guān)企業(yè)，其商業(yè)航母集群逐漸成型。在永輝超市借助資本狂飆突進(jìn)的過程中，實(shí)際控制人張軒松、張軒寧兄弟也身價(jià)暴增。按最新市值和持股比例計(jì)算，張軒松和張軒寧兄弟身價(jià)達(dá)150億元。

　　2018年2月份，張軒松張軒寧兄弟向騰訊轉(zhuǎn)讓5%股份完成過戶，套現(xiàn)42億元。

　　今年上半年，永輝超市回購(gòu)1.66億股公司股票，用于股權(quán)激勵(lì)，耗資16.27億元。這部分股票由張軒松定向減持。永輝超市以4.58億元/股的價(jià)格將這部分股權(quán)授予給339名員工。