沃爾瑪11月14日發布了2019年第三季度財報，數據表明，其營收為1279.9億美元，同比上漲2.5%，凈利潤為32.9億美元，同比上漲92.28%。我們看到沃爾瑪的營收和凈利潤都呈上漲趨勢，但營收不及預期，受財報發布影響，截止到發稿為止，其股價下跌0.27%。

    隨著沃爾瑪電商業務收入增長，與亞馬遜的競爭也在進一步增強。我們看到兩者的競爭已經不再局限于線上，亞馬遜最近正在加強線下業務開展，兩者競爭一觸即發。亞馬遜第三季度亞馬遜表現并不算好，這或許將成為沃爾瑪的一次機會。

    但這個機會并不容易被抓住，我們仔細觀察后發現亞馬遜未達預期主要是因為物流成本太高。這個問題對于沃爾瑪來說也同樣重要，今年，沃爾瑪曾宣布在中國投資80億完善物流系統。這筆投資是否劃算還未可知，但亞馬遜推出服務后，沃爾瑪不可能無動于衷。未來很可能演變成惡性競爭，美股研究社將持續關注兩者的后續發展。

    營收利潤雙雙上漲，中國業務持續萎縮

    從營收的角度看，沃爾瑪2019年第三季度營收為 1279.9億美元，同比上漲2.5%。未達到預期的1286.5億美元。今年以來，沃爾瑪的營收一直呈增長趨勢，第一季度營收為1239億美元，同比上漲1%。第二季度營收為1303.8億美元，同比上漲1.8%。雖然增速并不明顯，但考慮到沃爾瑪的體量和各方面的挑戰，沃爾瑪能保持增速已經頗不容易。

    從營收結構來看，沃爾瑪的營收主要分為三個部門，一個是沃爾瑪美國，營收為831.9億美元，同比增長3.2%，另一個是沃爾瑪國際，營收為291.7億美元，同比增長1.3%，最后是山姆俱樂部，營收為146.3億美元，同比增長0.7%。我們看到沃爾瑪美國依然是沃爾瑪集團最重要的營收之一。

    沃爾瑪雖然一直以來都在進行全球擴展，但國際業務發展并不明顯。第三季度國際營收同比僅增長1.3%。未來國際業務在營收中的占比可能將呈現持續下降趨勢，特別是在中國市場，由于國外“大賣場”的敗退，各種水電費，房租地租費用的上漲，沃爾瑪在中國的業務可能將進一步萎縮，據不完全統計，從2016年至今已關閉70余家在華門店。

    從凈利潤的角度看，沃爾瑪2019年第三季度凈利潤為32.9億美元，同比上漲92.28%。今年以來，其凈利潤一直呈上漲趨勢，第一季度凈利潤為38.42億美元，對比去年同期的21.34億美元同比擴大。第二季度凈利潤為36.1億美元，對比去年同期的虧損8.6億美元實現扭虧為盈。

    對比去年，沃爾瑪的凈利潤可謂是實現了較大的跨越。不只是凈利潤，各方面數據都所有上漲，這與沃爾瑪近年來在電商，物流上面取得的突破是分不開的。據騰訊證券報道。到今年年底，沃爾瑪將在3100家商店提供在線食品雜貨訂單接送服務，并在1600個地點提供當日食品雜貨送貨服務。這將進一步完善沃爾瑪的電商服務。

    綜上所述，沃爾瑪第三季度的財報表現較好，雖然營收不及預期，但營收和凈利潤都呈現上漲趨勢。雖然在中國境內遭遇挑戰，但依然能保持不錯的發展。但我們也需要注意到沃爾瑪在電商，線下門店上與亞馬遜的競爭，兩者的競爭正在加劇，這一點需要我們格外注意。

    電商業務高速發展，沃爾瑪轉型與亞馬遜競爭加劇

    電商或許將成為沃爾瑪轉型的重要營收。隨著電商業務的成熟，沃爾瑪的營收將主要分為兩類，一類是線下門店營收，也是他的主要營收。另一類則是線上電商的營收，雖然沃爾瑪由于不屬于電商業務，前期表現不佳，但隨著電商業務的增強，他與亞馬遜的競爭也將進一步增強。

    (1)電商營收高速發展，沃爾瑪與國內電商平臺合作

    財報顯示，沃爾瑪的電商營收不斷上漲。第一季度在線銷售增長37%，第二季度在線銷售保持了37%的增長，第三季度在線銷售同比增長41%。我們看到沃爾瑪的電商業務雖然面臨諸多問題，但在營收上，依然呈現高速增長態勢。不過，有分析師預計，沃爾瑪今年的電商業務將虧損10億美元左右。

    沃爾瑪正在進行電商業務的調整。前幾年，為了追趕亞馬遜，沃爾瑪在全球范圍內收購了諸多電商平臺，甚至包括印度最大的電商平臺Flipkart Group。但這些電商平臺的表現并不算好，因此今年以來，沃爾瑪進行業務調整，一方面將相關電商業務出售，據國外媒體報道，沃爾瑪已經將旗下女裝電商ModCloth出售，另外沃爾瑪或許還將出售Jetblack，Bonobos等電商業務。

    另一方面，沃爾瑪試圖探索新的電商業務方式。在中國，沃爾瑪與京東等電商平臺達成了合作，據國際電商報道，沃爾瑪全球購旗艦店自2016年10月正式入駐京東平臺，上架銷售全球商品涉及25個品類1000余個品牌，近一年帶動銷售額提升顯著，如數碼3C商品，銷售額同比提升380%;手表類商品銷售同比提升150%。

    沃爾瑪的電商調整似乎得到了市場的正面回應。據金融界報道，美國趨勢預測分析平臺First Insight的調查指出，人們在亞馬遜上每月購買六次或更多商品的頻率已從2017年的80%下降到今年的40%，人們對于沃爾瑪的喜愛度正在逐步上升。這或許表明沃爾瑪的電商業務有所改善。

    (2)亞馬遜挑戰沃爾瑪，競爭從線上燒到線下

    對比亞馬遜和沃爾瑪的財報我們發現，亞馬遜的營收雖然增長但凈利潤有所下降，而沃爾瑪的營收和凈利潤都呈上漲趨勢。財報顯示，2019年亞馬遜第三季度凈銷售額699.81億美元，同比增長24%。但是從整體營業利潤來看，2019年亞馬遜第三季度運營利潤31.57億美元，同比下降15%。凈利潤21.34億美元，同比下降26%。而沃爾瑪的營收為1279.9億美元，同比上漲2.5%，凈利潤為32.9億美元，同比上漲92.28%。

    在結合前面提到的沃爾瑪在電商方面的發展，我們看到亞馬遜的線上業務優勢正在縮小，財報顯示，2019年亞馬遜第三季度在線商店凈銷售額350.39億美元，同比增長21%，增速小于沃爾瑪。

    其實，兩者的競爭不只是在電商上面。亞馬遜正在進軍實體線下銷售，全食是亞馬遜兩年前以137億美元收購的500家連鎖店品牌，最近，亞馬遜將其標榜為第一家雜貨店。隨著亞馬遜進軍線下，兩者的競爭也將加劇，不過對于沃爾瑪來說，亞馬遜想要發展線下也需要一段時間，財報顯示，亞馬遜第三季度實體店的凈銷售額41.92億美元，同比下降1%。

    物流系統不斷完善，沃爾瑪加大數字化轉型投入

    為了應對亞馬遜的競爭，沃爾瑪一方面完善物流系統建設，另一方面加大數據分析投入，以此分析市場，明確自身的競爭優勢，同時進一步日常工作效率，但需要注意的是。對于物流系統的投入將會影響沃爾瑪的現金流，同時這也是一大筆成本。

    在物流建設上，沃爾瑪持續投入。沃爾瑪表示未來十年計劃在中國增投約80億元升級物流供應鏈，用于新建或升級10余家物流配送中心。物流建設雖然可以幫助沃爾瑪進一步加快運送速度，但成本的投入或許將影響的利潤。

    亞馬遜就是如此。其第三季度財報顯示營收700億美元，凈利潤為21億美元。相比2018年同一時期減少了8億美元，這也是自2017年6月以來利潤的首次同比下滑。主要原因就是由于物流建設導致成本過高，亞馬遜第三季度由于一日達服務導致物流成本上升46%，達到96億美元。在財報電話會議中，亞馬遜還表示第四季度成本還將上漲15億美元。

    另外，沃爾瑪還加大了對于數字化的投入。據騰訊證券報道，沃爾瑪推出了“智能零售實驗室”，該實驗室使用傳感器、攝像頭和處理器，幫助員工減少花在日常工作上的時間，比如尋找缺貨等。

    綜上所述，沃爾瑪第三季度財報表現較好，營收和利潤都同比上漲，但營收不及預期。另外，我們還需要注意到沃爾瑪和亞馬遜之間的競爭，隨著線上，線下業務的開展，兩者為了爭奪市場份額將會不斷擴大競爭，同時，在物流上面的建設是否會成為沃爾瑪的負擔也有待考量。美股研究社將持續關注他的后續發展。