在全球開出785家門店后，Costco（好市多）進(jìn)入了慢車道。

  北京時(shí)間3月6日，Costco發(fā)布2020財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，Costco在該季度內(nèi)總營(yíng)收390.72億美元，同比增長(zhǎng)10.39%；凈利潤(rùn)9.31億美元，增速4.72%。

  「電商在線」對(duì)比近3年Costco的凈利潤(rùn)單季增速，發(fā)現(xiàn)該數(shù)值從2017財(cái)年Q3的28.44%降至4.72%，下降了20多個(gè)百分點(diǎn)。

  財(cái)報(bào)發(fā)出當(dāng)天，Costco股價(jià)下跌1.55%，收于315.76美元，總市值1395億美元。截至發(fā)稿，其股價(jià)繼續(xù)下行，跌至311.34美元，市值在兩天之內(nèi)共跌去42億美元，近300億人民幣。

  去年8月，Costco在上海開出中國(guó)大陸第一家門店，開業(yè)首日會(huì)員卡賣出16萬張，創(chuàng)下全球單店會(huì)員新紀(jì)錄，因顧客太多，開業(yè)當(dāng)天下午不得不暫停營(yíng)業(yè)。其市值更是在2天之內(nèi)暴漲了560億人民幣。

  如今，Costco的上海門店開張半年多，近200天后才漲出了下一個(gè)560億的市值。從Costco最新發(fā)布的財(cái)報(bào)中不難看出，這個(gè)在全球排名僅次于沃爾瑪?shù)牧闶凵蹋瑥姆�(wěn)步上升走入了爬坡階段。

  財(cái)報(bào)公布后，跌去近300億市值

  隨著新型冠狀肺炎的蔓延，全球各地都出現(xiàn)了搶貨潮。2月29日，在Costco的大本營(yíng)美國(guó)和加拿大，民眾恐慌囤貨，各地超市陷入搶購潮。

  根據(jù)Placer.ai的數(shù)據(jù)追蹤，相較于此前一年的每日平均訪問量，2月29日當(dāng)天Costco的訪客數(shù)量高出了72%。

  Costco還專門推出了一款“末日求生罐頭組合”的產(chǎn)品，售價(jià)8500美金，保質(zhì)期長(zhǎng)達(dá)25-30年，夠4個(gè)人吃上整整一年！

  “我們2月份的凈銷售額為122億美元，比去年同期的107.2億美元增長(zhǎng)了13.8%。”Costco首席財(cái)務(wù)官Richard A. Galanti在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中提到，這主要與人們對(duì)冠狀病毒的擔(dān)憂有關(guān)。

  勁爆的銷售數(shù)據(jù)傳導(dǎo)至股市，3月2日開盤日，Costco股價(jià)上漲9.96%，收于309.14美元，這是2009年9月3日以來，Costco創(chuàng)下的最高單日漲幅。隔天，Costco再度上漲5.95%，股價(jià)推至320.74美元。

  然而，在Q2財(cái)報(bào)公布之后，Costco連續(xù)兩日共跌去市值42億美元。盡管其在該季度的總營(yíng)收390.72億美元高于華爾街分析師預(yù)估的382.4億美元。

  在中國(guó)市場(chǎng)，Costco的上海門店，從2月5日起，營(yíng)業(yè)時(shí)間調(diào)整為早上9點(diǎn)至晚上7點(diǎn)，賣場(chǎng)限控客流從2000人調(diào)至1000人，3月1日，Costco的會(huì)員信息顯示限流500人。

  同時(shí)，供應(yīng)鏈工廠短期內(nèi)未能復(fù)工也對(duì)Costco造成了影響。財(cái)報(bào)會(huì)議中，Costco對(duì)外表示，供應(yīng)鏈工廠從最開始20-25%的生產(chǎn)水平，目前恢復(fù)到了60-80%。對(duì)于Costco來說，不管是賣場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，還是股價(jià)的穩(wěn)定，都還需要時(shí)間。

  凈利增速4.72%創(chuàng)新低

  在零售圈，關(guān)于Costco的“神話”有兩個(gè)，一是極致的毛利率，二是靠會(huì)員費(fèi)賺取利潤(rùn)。

  Costco構(gòu)成的一個(gè)良性商業(yè)閉環(huán)是：通過會(huì)員費(fèi)篩選出顧客，用精選SKU來服務(wù)顧客，例如紙巾品類，Costco會(huì)選出3-4個(gè)品牌進(jìn)入其供應(yīng)鏈，再以優(yōu)質(zhì)的議價(jià)權(quán)去為顧客帶來性價(jià)比。

  從銷售額來看，上個(gè)季度，Costco的凈銷售額為382.56億美元，比去年同期的346.3億美元增長(zhǎng)10.5%。

  對(duì)此，「電商在線」按照785家門店數(shù)量，一個(gè)季度營(yíng)業(yè)90天做粗略計(jì)算，Costco每家門店的單日平均銷售額達(dá)到54萬美金（未均攤電商業(yè)務(wù)營(yíng)收），約370萬人民幣。按日均2000人的流量估算，其客單價(jià)達(dá)到1850元。

  這是一個(gè)讓零售玩家羨慕的客單價(jià)。

  為此Costco付出的代價(jià)是極低的毛利率。從整個(gè)商超行業(yè)來看，平均的毛利率在15-25%，其中沃爾瑪?shù)拿�利率一般�?5%上下，而Costco卻一直維持在11%左右，本季度毛利率為10.97%。

  相輔相成的是，低毛利率意味著給了會(huì)員更多的價(jià)格空間，會(huì)員收入則構(gòu)成了Costco的另一個(gè)營(yíng)收主力。財(cái)報(bào)顯示，本季度Costco的會(huì)員費(fèi)收入8.16億美元，增幅6.3%，與近年的增速持平。

  2019年財(cái)年，Costco僅僅是會(huì)員費(fèi)的收入就達(dá)到33.52億美元，約合人民幣232億元。

  以上海第一家Costco為例，開業(yè)當(dāng)天賣出16萬張會(huì)員卡，價(jià)格為299元/張，僅僅是會(huì)員卡銷售額即達(dá)到4784萬。截至2020財(cái)年第二季度末，Costco在全球的會(huì)員數(shù)達(dá)到5530萬個(gè)，比上一季度增長(zhǎng)60萬個(gè)。

  Costco的會(huì)員有效期通常為1年，每滿一年就要續(xù)費(fèi)，新會(huì)員加入和老會(huì)員續(xù)費(fèi)構(gòu)成Costco持續(xù)的會(huì)員費(fèi)營(yíng)收。

  在本次財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，Richard A. Galanti提到，在第二季度末，美國(guó)和加拿大的更新率（會(huì)員續(xù)費(fèi)率）為90.9%，全球更新率為88.4%，這個(gè)水平與過去兩個(gè)季度接近。

  然而，這套被Costco延用了幾十年的“盈利模式”，是否也在面臨著不進(jìn)則退？本季度的凈利潤(rùn)增速或許是一個(gè)警示。

  財(cái)報(bào)顯示，本季度內(nèi)Costco的凈利潤(rùn)為9.31億美元，同比增長(zhǎng)4.72%。時(shí)間線拉長(zhǎng)到近3年Costco的凈利潤(rùn)單季增速，其中最高增速達(dá)到36.12%，而近3個(gè)季度的增速分別為5.18%、10.04%、4.72%，本季度創(chuàng)下新低。

  落后的電商業(yè)務(wù)

  在本次財(cái)報(bào)電話會(huì)上，Costco特別提到了電子商務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)28.4%。

  目前，Costco在美國(guó)、加拿大、英國(guó)、墨西哥等國(guó)家經(jīng)營(yíng)電子商務(wù)網(wǎng)站，其兩日達(dá)、次日達(dá)等業(yè)務(wù)開始在美國(guó)、加拿大陸續(xù)推進(jìn)。

  此前，廣發(fā)證券曾根據(jù)Costco在2019年全年電商增長(zhǎng)率23.3%，與2019年Q4的21.9%做推算，測(cè)算出2019財(cái)年Costco的線上商品銷售占比接近5%。

  根據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2019年第四季度，美國(guó)電商銷售額達(dá)到1545億美元，占零售總額的11.4％。

  此外，在eMarketer的調(diào)查數(shù)據(jù)中，2019年，美國(guó)市場(chǎng)排名前10的電商零售商，其中有6家最初是美國(guó)標(biāo)志性的實(shí)體商超，沃爾瑪僅次于亞馬遜與eBay，Costco則排在第9名，與沃爾瑪差了6個(gè)名次。

  在2月18日沃爾瑪公布的2019年Q4財(cái)報(bào)中，其在美國(guó)的電商銷售額同比增長(zhǎng)37％，其中山姆會(huì)員電商銷售額增長(zhǎng)了33％。

  電商的發(fā)展，也正在成為美國(guó)零售商的重要布局，Costco在這個(gè)時(shí)候才剛剛進(jìn)入電商高度發(fā)達(dá)的中國(guó)大陸市場(chǎng)。

  2019年，Costco在上海的出現(xiàn)，留給零售圈更多的思考是——先有亞馬遜敗走，再有家樂福被蘇寧收購，老對(duì)手沃爾瑪也已在中國(guó)市場(chǎng)安營(yíng)扎寨多年，旗下山姆超市更是Costco的直接競(jìng)品，Costco到底能不能載譽(yù)而歸？

  整個(gè)2019年，沃爾瑪中國(guó)電商業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)102%，數(shù)字化用戶超過5000萬，到家業(yè)務(wù)平均月銷售增長(zhǎng)超過60%。

  相較于初來乍到的Costco，沃爾瑪在中國(guó)市場(chǎng)20多年，門店數(shù)量達(dá)到26家，電商業(yè)務(wù)之外，還在摸索更多的業(yè)態(tài)，例如云店等社區(qū)業(yè)態(tài)。

  在疫情爆發(fā)期間，中國(guó)的商超賣場(chǎng)更是迎來了一個(gè)新的升級(jí)，無論是保證商品不斷供、優(yōu)化供應(yīng)鏈，還是以不同的業(yè)態(tài)組合做更多線上線下的融合，中國(guó)市場(chǎng)上的盒馬、大潤(rùn)發(fā)、沃爾瑪、永輝都在不斷打磨內(nèi)力。

  根據(jù)Costco對(duì)中國(guó)大陸市場(chǎng)的規(guī)劃，接下來第二家店依舊選擇開在上海，距離迪士尼樂園僅一個(gè)地鐵站的距離；第三家公司則注冊(cè)在蘇州，位于蘇州匯融廣場(chǎng)，或?qū)⑹堑谌�家Costco門店的選址。

  從Costco目前在全球的門店分布來看，其在全球的785家門店中，有546家在美國(guó)和波多黎各地區(qū)，100家位于加拿大，日本26家，韓國(guó)16家，而中國(guó)大陸目前僅有1家。

  由此來看，Costco下一輪的增長(zhǎng)市場(chǎng)已經(jīng)顯而易見，但是它的穩(wěn)健到底能不能追上電商、新零售的腳步，還是個(gè)問號(hào)。