在全球開出785家門店后，Costco（好市多）進入了慢車道。

  北京時間3月6日，Costco發布2020財年第二季度財報。財報顯示，Costco在該季度內總營收390.72億美元，同比增長10.39%；凈利潤9.31億美元，增速4.72%。

  「電商在線」對比近3年Costco的凈利潤單季增速，發現該數值從2017財年Q3的28.44%降至4.72%，下降了20多個百分點。

  財報發出當天，Costco股價下跌1.55%，收于315.76美元，總市值1395億美元。截至發稿，其股價繼續下行，跌至311.34美元，市值在兩天之內共跌去42億美元，近300億人民幣。

  去年8月，Costco在上海開出中國大陸第一家門店，開業首日會員卡賣出16萬張，創下全球單店會員新紀錄，因顧客太多，開業當天下午不得不暫停營業。其市值更是在2天之內暴漲了560億人民幣。

  如今，Costco的上海門店開張半年多，近200天后才漲出了下一個560億的市值。從Costco最新發布的財報中不難看出，這個在全球排名僅次于沃爾瑪的零售商，從穩步上升走入了爬坡階段。

  財報公布后，跌去近300億市值

  隨著新型冠狀肺炎的蔓延，全球各地都出現了搶貨潮。2月29日，在Costco的大本營美國和加拿大，民眾恐慌囤貨，各地超市陷入搶購潮。

  根據Placer.ai的數據追蹤，相較于此前一年的每日平均訪問量，2月29日當天Costco的訪客數量高出了72%。

  Costco還專門推出了一款“末日求生罐頭組合”的產品，售價8500美金，保質期長達25-30年，夠4個人吃上整整一年！

  “我們2月份的凈銷售額為122億美元，比去年同期的107.2億美元增長了13.8%。”Costco首席財務官Richard A. Galanti在財報電話會議中提到，這主要與人們對冠狀病毒的擔憂有關。

  勁爆的銷售數據傳導至股市，3月2日開盤日，Costco股價上漲9.96%，收于309.14美元，這是2009年9月3日以來，Costco創下的最高單日漲幅。隔天，Costco再度上漲5.95%，股價推至320.74美元。

  然而，在Q2財報公布之后，Costco連續兩日共跌去市值42億美元。盡管其在該季度的總營收390.72億美元高于華爾街分析師預估的382.4億美元。

  在中國市場，Costco的上海門店，從2月5日起，營業時間調整為早上9點至晚上7點，賣場限控客流從2000人調至1000人，3月1日，Costco的會員信息顯示限流500人。

  同時，供應鏈工廠短期內未能復工也對Costco造成了影響。財報會議中，Costco對外表示，供應鏈工廠從最開始20-25%的生產水平，目前恢復到了60-80%。對于Costco來說，不管是賣場的正常運轉，還是股價的穩定，都還需要時間。

  凈利增速4.72%創新低

  在零售圈，關于Costco的“神話”有兩個，一是極致的毛利率，二是靠會員費賺取利潤。

  Costco構成的一個良性商業閉環是：通過會員費篩選出顧客，用精選SKU來服務顧客，例如紙巾品類，Costco會選出3-4個品牌進入其供應鏈，再以優質的議價權去為顧客帶來性價比。

  從銷售額來看，上個季度，Costco的凈銷售額為382.56億美元，比去年同期的346.3億美元增長10.5%。

  對此，「電商在線」按照785家門店數量，一個季度營業90天做粗略計算，Costco每家門店的單日平均銷售額達到54萬美金（未均攤電商業務營收），約370萬人民幣。按日均2000人的流量估算，其客單價達到1850元。

  這是一個讓零售玩家羨慕的客單價。

  為此Costco付出的代價是極低的毛利率。從整個商超行業來看，平均的毛利率在15-25%，其中沃爾瑪的毛利率一般在25%上下，而Costco卻一直維持在11%左右，本季度毛利率為10.97%。

  相輔相成的是，低毛利率意味著給了會員更多的價格空間，會員收入則構成了Costco的另一個營收主力。財報顯示，本季度Costco的會員費收入8.16億美元，增幅6.3%，與近年的增速持平。

  2019年財年，Costco僅僅是會員費的收入就達到33.52億美元，約合人民幣232億元。

  以上海第一家Costco為例，開業當天賣出16萬張會員卡，價格為299元/張，僅僅是會員卡銷售額即達到4784萬。截至2020財年第二季度末，Costco在全球的會員數達到5530萬個，比上一季度增長60萬個。

  Costco的會員有效期通常為1年，每滿一年就要續費，新會員加入和老會員續費構成Costco持續的會員費營收。

  在本次財報電話會議中，Richard A. Galanti提到，在第二季度末，美國和加拿大的更新率（會員續費率）為90.9%，全球更新率為88.4%，這個水平與過去兩個季度接近。

  然而，這套被Costco延用了幾十年的“盈利模式”，是否也在面臨著不進則退？本季度的凈利潤增速或許是一個警示。

  財報顯示，本季度內Costco的凈利潤為9.31億美元，同比增長4.72%。時間線拉長到近3年Costco的凈利潤單季增速，其中最高增速達到36.12%，而近3個季度的增速分別為5.18%、10.04%、4.72%，本季度創下新低。

  落后的電商業務

  在本次財報電話會上，Costco特別提到了電子商務銷售額同比增長28.4%。

  目前，Costco在美國、加拿大、英國、墨西哥等國家經營電子商務網站，其兩日達、次日達等業務開始在美國、加拿大陸續推進。

  此前，廣發證券曾根據Costco在2019年全年電商增長率23.3%，與2019年Q4的21.9%做推算，測算出2019財年Costco的線上商品銷售占比接近5%。

  根據美國商務部數據，2019年第四季度，美國電商銷售額達到1545億美元，占零售總額的11.4％。

  此外，在eMarketer的調查數據中，2019年，美國市場排名前10的電商零售商，其中有6家最初是美國標志性的實體商超，沃爾瑪僅次于亞馬遜與eBay，Costco則排在第9名，與沃爾瑪差了6個名次。

  在2月18日沃爾瑪公布的2019年Q4財報中，其在美國的電商銷售額同比增長37％，其中山姆會員電商銷售額增長了33％。

  電商的發展，也正在成為美國零售商的重要布局，Costco在這個時候才剛剛進入電商高度發達的中國大陸市場。

  2019年，Costco在上海的出現，留給零售圈更多的思考是——先有亞馬遜敗走，再有家樂福被蘇寧收購，老對手沃爾瑪也已在中國市場安營扎寨多年，旗下山姆超市更是Costco的直接競品，Costco到底能不能載譽而歸？

  整個2019年，沃爾瑪中國電商業務同比增長102%，數字化用戶超過5000萬，到家業務平均月銷售增長超過60%。

  相較于初來乍到的Costco，沃爾瑪在中國市場20多年，門店數量達到26家，電商業務之外，還在摸索更多的業態，例如云店等社區業態。

  在疫情爆發期間，中國的商超賣場更是迎來了一個新的升級，無論是保證商品不斷供、優化供應鏈，還是以不同的業態組合做更多線上線下的融合，中國市場上的盒馬、大潤發、沃爾瑪、永輝都在不斷打磨內力。

  根據Costco對中國大陸市場的規劃，接下來第二家店依舊選擇開在上海，距離迪士尼樂園僅一個地鐵站的距離；第三家公司則注冊在蘇州，位于蘇州匯融廣場，或將是第三家Costco門店的選址。

  從Costco目前在全球的門店分布來看，其在全球的785家門店中，有546家在美國和波多黎各地區，100家位于加拿大，日本26家，韓國16家，而中國大陸目前僅有1家。

  由此來看，Costco下一輪的增長市場已經顯而易見，但是它的穩健到底能不能追上電商、新零售的腳步，還是個問號。