重點公司推薦

　　公司名稱 ２００８ＥＰＳ ２００９ＥＰＳ 投資評級

　　百聯(lián)股份 ０．４０ ０．６５ 推薦

　　銀座股份 １．１５ １．５０ 推薦

　　鄂武商 ０．４９ ０．５８ 推薦

　　合肥百貨 ０．４０ ０．５５ 推薦

　　開元控股 ０．４１ ０．５２ 推薦

　　蘇寧電器 １．７７ ２．５１ 強烈推薦

　　資料來源：中投證券研究所 注 開元控股０８、０９年ＥＰＳ未考慮投資收益

　　銀座股份

　　擴張能力突出

　　公司區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯：門店運作能力、經(jīng)營管理水平位居國內(nèi)零售業(yè)前列；“銀座”品牌在山東深得消費者信賴，具有極強的顧客忠誠度；百貨、超市兩種業(yè)態(tài)的配置、互補，較好地提高了零售門店的進店率和銷售額，形成獨特競爭優(yōu)勢。

　　集團零售店面經(jīng)營面積約為上市公司的1.8倍，集團零售業(yè)銷售額約為上市公司2倍，集團豐富的零售資源為上市公司發(fā)展提供了巨大的想象空間。未來集團資產(chǎn)注入將按“成熟門店先行注入”原則進行，濟南銀座商城、淄博店、八一店等成熟門店將是下批資產(chǎn)注入的標的。

　　集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的不斷注入及現(xiàn)有資產(chǎn)的內(nèi)涵增長，使公司未來3年凈利潤復合增長率在45%以上，08年的EPS可以達到1.15元。公司明顯的區(qū)域競爭優(yōu)勢、極強的可持續(xù)發(fā)展能力，理應獲得一定的溢價。

　　鄂武商

　　項目儲備豐富

　　公司歷史遺留問題基本解決，可以輕裝上陣；而07年9月武漢國際廣場、武商襄樊購物中心的開業(yè)，預示著公司在武漢大商業(yè)重組背景下新一輪快速擴張的開始。未來武漢及周邊地區(qū)的百貨資源將逐漸向公司聚集，公司將成為武漢以及華中地區(qū)的百貨壟斷商。

　　未來3年的主要利潤增長來源為：歷史遺留問題解決帶來的管理費用、財務費用的節(jié)約；武漢廣場、世貿(mào)廣場等老門店將保持約15%的內(nèi)生增長；武商量販進入快速增長期，將保持30%的復合增長率；新開業(yè)國際廣場07年約產(chǎn)生1000萬開辦費用，參照武廣盈利能力，預計08、09、2010年將實現(xiàn)約7000、8500、10000萬元凈利潤。未來3年凈利復合增長率可達到35%，08年EPS可以達到0.49元。

　　合肥百貨

　　管理改善值得期待

　　公司基本完成在安徽省內(nèi)的網(wǎng)點布局：遍布省內(nèi)7個地級市，百貨、超市、家電賣場三業(yè)并舉，其中百貨網(wǎng)點10家、超市(大賣場、標準超市)60余家、家電賣場15家。

　　公司銷售規(guī)模優(yōu)勢較為明顯，也正體現(xiàn)公司在安徽當?shù)貙η�道和網(wǎng)點的控制能力。與銷售規(guī)模相對應，公司PS 值較低，反映其并購價值和杠桿效應(即：利潤率的小幅提升，能帶來較高EPS增長)。

　　鼓樓商廈是公司目前最主要的利潤來源，將保持15%的內(nèi)生增長；百大CBD定位高端，公司將致力于使之成為未來主要利潤增長點。

　　公司偏低的利潤率也說明其改善空間大，通過加強對子公司的采購、廣告營銷的整合；成本控制；商品經(jīng)營檔次提升等措施，未來利潤率有望穩(wěn)步增長，并將帶來較高利潤增長率。

　　百貨業(yè)態(tài)的擴張仍會較為謹慎，未來繼續(xù)覆蓋區(qū)域包括蕪湖、馬鞍山等區(qū)域；超市仍將保持年均10家以上的展店速度。

　　開元控股

　　連鎖百貨拓展步伐加快

　　公司07年實現(xiàn)凈利潤7924.27萬元，同比增長79.56%，其中主要增長來源于天峻能源、天云煤礦股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益(約貢獻47.59%的增長率)。

　　開元商城作為目前主要利潤來源，07年銷售、凈利分別增長4.4%、3.09%；而依靠商品結(jié)構(gòu)的積極調(diào)整，毛利率提高1.06個百分點。依托優(yōu)越的地理位置、旺盛的客流，未來將維持5—10%的穩(wěn)健內(nèi)生增長。

　　在人才儲備及管理經(jīng)驗的積累下，07年公司連鎖拓展步伐明顯加快。位置極佳、成本低廉、體量龐大(總建筑面積16萬平方米)的西稍門項目最為看好，有望成為未來主要利潤增長點；而依托公司良好的品牌及招商能力，安康店(07年9月開業(yè))、咸陽店(08年1月開業(yè))均有望在08年實現(xiàn)盈利。