公司主營業務保持快速增長公司實現營業收入251,939萬元,其中商品批發零售業務實現營業收入223758萬元，同比增長20.25%。公司總店實現主營業務收入9.04億元，同比增長25.7%，表明公司在當地百貨業的龍頭地位非常鞏固且內生增長能力非常強。　　

　　管理費用超出預期，影響公司報表利潤公司07年實現凈利潤7,659萬元,同比增長39.8%。不考慮乳業部分因素，公司管理費用率較正常年份高了約1.5個百分點，是公司凈利潤增長率低于我們預期的主要原因，經過了解，公司管理費用第四季度大幅上升，主要源于公司按照獎勵基金辦法計提獎勵基金1600萬元，以及公司將員工國有身份置換成本處理所致。　　

　　公司未來主營發展仍將定位在百貨業務新華百貨今年1月份完成大股東變更手續，大股東由物美股份變為物美集團。公司方面解釋主要是大股東為了解決同業競爭問題。　　

　　如果基于這種邏輯，我們此前認為公司將大力在西北地區發展連鎖超市業務的經營方向將發生轉變，公司仍將主要定位在百貨業務。　　

　　集團有將在北京的百貨門店由公司來經營的意圖，但具體的方式和時間仍然不確定。我們認為不管用何種形式放入公司，短期對公司盈利貢獻不顯著，主要由于該門店目前所在商圈和經營情況不理想。　　

　　投資建議：考慮到公司07年費用增長較快因素，我們調低了公司08-09年EPS至0.83和1.02，公司未來三年的復合增長率為25%。　　

　　考慮到增長速度較06-07年略有下滑，我們調低評級至持有，并調低公司目標價至29元。