投資要點：

　　公司07年實現營業收入28億元,同比增長37.84%，凈利潤1.09億元，同比增長52.26%，每股收益0.89元。基本符合我們的預期。　　

　　百貨店作為公司的主力業態，07年實現銷售收入25.89億元，同比增長37.87%。其中，北京路店是公司最主要的收入源，全年銷售收入接近15個億，占所有門店總額的57%，由于此門店目前已經發展得相當成熟，估計未來收入增長的空間有限；于06年9月開業的天河店，借助于天河體育中心極其旺盛的人氣，實現收入也在6億元以上，同比增長超過300%，高于我們之前的預期。作為公司唯一的購物中心，新一城店全年實現收入1.79億元，凈利潤1674.24萬元，分別同比增長8356.45%和1254.50%。隨著招租工作的展開，估計08年其銷售規模還將進一步擴大。　　

　　我們認為，基于以上兩個新興門店在今后1-2年內收入增長空間顯著，廣百股份在08年維持18%左右的增速是可能的。此外，按照公司的規劃及招股說明書中的承諾，08、09年新開門店數至少在3家以上。目前公司正在進行門店選址和談判等籌備工作，估計不久將會有一些結果。若門店擴張的戰略可以按照計劃實施，那么必將對銷售規模增長產生很大的推動作用。　　

　　公司百貨店盈利水平處于行業前列，07年營業利潤率達到17.5%，同比增長0.09個百分點，雖然低于定位高檔百貨的廣州友誼（19.8%），但與國內其它區域性連鎖百貨比較，具有一定的優勢。另一方面，隨著門店擴張加快及銷售規模擴大，公司期間費用率比去年同期有所上升，07年達到16.4%。其中，銷售費用和財務費用占營業收入比分別為12.96%和0.32%，同比增長71.6%和68.1%，明顯快于營業收入的增速。管理費用有所改善，同比下降了19.16%。我們認為，公司在實施連鎖擴張的過程中伴隨著一定經營風險的加大，如若成本費用能夠得到有效控制，08年業績增長向好。　　

　　公司在07年實現投資收益630.43萬元，同比增長628.84%。投資收益快速增長的主要亮點在于廣州家廣超市扭虧為盈。家廣超市在02年由家樂福和廣百集團合資成立，廣百股份持股25%，自開業以來一直處于虧損狀態，07年實現盈利1756.98萬元，為公司貢獻投資收益418.43萬元。..盈利預測及投資評級。假設已有門店08、09年分別實現15%和13%的內生性增長，加上期間新開門店的收入貢獻，預計未來兩年凈利潤可以維持32%和22%的增幅，對應每股收益為0.9元和1.1元。若以35倍市盈率計算，則一年內目標價格區間為31.5-38.5元，謹慎地給予“增持”評級。　　

　　風險提示：近幾年，包括正佳百貨、中華百貨、新光百貨、BHG百貨在內的一些“主題百貨”在廣州市場逐步興起。在外資、異地零售企業的沖擊下，廣百股份的市場占有率存在著下降的風險。