沸沸揚(yáng)揚(yáng)的麥德龍收購(gòu)案終于有了結(jié)果。

    2019年10月11日，麥德龍集團(tuán)、物美集團(tuán)和多點(diǎn)Dmall聯(lián)合宣布，物美就收購(gòu)麥德龍中國(guó)控股權(quán)已與麥德龍集團(tuán)簽訂最終協(xié)議。交易完成后，物美集團(tuán)將在雙方設(shè)立的合資公司中持有80%股份，麥德龍繼續(xù)持有20%股份。多點(diǎn)將成為麥德龍中國(guó)的技術(shù)合作伙伴。

    根據(jù)協(xié)議，麥德龍中國(guó)未來將繼續(xù)以“麥德龍”品牌保持獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，合資公司除了保留由康德領(lǐng)導(dǎo)的目前管理團(tuán)隊(duì)之外，還將保留現(xiàn)有的員工團(tuán)隊(duì)。麥德龍集團(tuán)將在新合資公司七人董事會(huì)中獲得兩席，并將在合資公司治理中持續(xù)發(fā)揮作用。

    不過，對(duì)于此次交易案的金額，雙方卻并未透露。根據(jù)路透社此前的報(bào)道，麥德龍中國(guó)此次交易中的估值是19億歐元，若物美80%的股份全部是現(xiàn)金收購(gòu)，推算此次交易的金額在15.2億歐元，折合人民幣約119億，比此前家樂福賣身蘇寧的48億人民幣要貴出不少。

    在收購(gòu)麥德龍完成后，物美也形成了“商超+百貨+大賣場(chǎng)+便利店”的線下全業(yè)態(tài)場(chǎng)景的布局；對(duì)于麥德龍來說，在中國(guó)市場(chǎng)掙扎多年后終于賣身成功，而且賣出了不錯(cuò)價(jià)格，這是一場(chǎng)共贏的“合謀”。

    永輝敗走

    在正式結(jié)果出來之前，相比較物美，永輝顯然是呼聲更大的一方。尤其是在收購(gòu)家樂福失敗后，外界普遍認(rèn)為永輝這次勢(shì)在必得，但顯然永輝的算盤又沒打響。

    這樣的猜想不無道理。相比較物美，在超市主業(yè)務(wù)上，永輝更有優(yōu)勢(shì)。2018年的中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)排行榜上，永輝高居第四，而物美則排名第8，永輝的銷售額是物美的2倍多。

    永輝自創(chuàng)業(yè)以來，一直深耕生鮮供應(yīng)鏈，此前也有分析認(rèn)為永輝是著力打造上下游一體化垂直供應(yīng)鏈的零售商。在收購(gòu)彩食鮮（主打生鮮B2B供應(yīng)鏈）后，永輝補(bǔ)足了自己在B2B供應(yīng)鏈上的短板，但所有的B端供應(yīng)鏈最終都需要找到穩(wěn)定的客戶資源，形成自我的閉環(huán)。從這一點(diǎn)上看，麥德龍正是永輝所需要的。

    眾所周知，麥德龍是倉(cāng)儲(chǔ)式的大賣場(chǎng)，且主要的客戶都是單位、中小企業(yè)等B端客戶，麥德龍中國(guó)總裁康德就曾表示，麥德龍40%銷售額來自專業(yè)B2B銷售。

    而且，麥德龍B端用戶多，粘性高，再加上會(huì)員制政策，讓麥德龍?jiān)贐端占據(jù)了優(yōu)勢(shì)。如果能夠收購(gòu)麥德龍成功，那永輝在B2B供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)。

    可事情的結(jié)果卻是永輝再一次競(jìng)購(gòu)失敗了。對(duì)于這一結(jié)果，外界普遍的猜測(cè)是永輝“沒錢了”。

    9月17日，永輝超市2019年第一次臨時(shí)股東大會(huì)通過了“關(guān)于全資子公司永輝青禾商業(yè)保理（重慶）有限公司開展供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化方案的議案”。

    股東會(huì)披露的信息顯示，永輝將山西證券作為管理人及推廣機(jī)構(gòu)，設(shè)立“山證匯通-永輝保理供應(yīng)鏈 1-N 期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，以發(fā)行資產(chǎn)支持證券的方式進(jìn)行融資。該計(jì)劃申報(bào)的儲(chǔ)架總規(guī)模不超過 20 億元（含 20 億元）。

    對(duì)于這一舉動(dòng)，一位熟知永輝金融的業(yè)內(nèi)人士就表示，“這很可能暗示著永輝自己沒錢了。它不希望將集團(tuán)的錢用于永輝金融開展商業(yè)保理業(yè)務(wù)，而是讓其自力更生。”今年上半年永輝也曾發(fā)布公告稱，為了拓展云超業(yè)務(wù)，將向銀行貸款58億元。

    結(jié)合此次收購(gòu)案，如果永輝真的砸119億人民幣完成了競(jìng)購(gòu)，那對(duì)于永輝的現(xiàn)金流無疑于雪上加霜，將大大拖累其他業(yè)務(wù)的進(jìn)展。

    物美的算盤

    永輝看重的，顯然也是物美所看重的。

    據(jù)《第三只眼看零售》此前的報(bào)道，物美從去年開始已經(jīng)在發(fā)力B2B業(yè)務(wù)，而承載這一業(yè)務(wù)的是一家叫做鏈商優(yōu)供的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈平臺(tái)。

    據(jù)悉，物美的B2B業(yè)務(wù)分兩步走，第一步先從生鮮及周邊品類開始，為企業(yè)采購(gòu)、機(jī)關(guān)食堂以及餐飲客戶提供食材配送。第二步是從生鮮品類延伸到食品和非食，最終擴(kuò)充到全品類。

    食品配送，顯然是麥德龍的強(qiáng)項(xiàng)。財(cái)報(bào)顯示，麥德龍的食品配送業(yè)務(wù)，已經(jīng)連續(xù)3年保持10%以上增長(zhǎng)，2017年增長(zhǎng)10.5%，2018年增長(zhǎng)11.4%，2019年達(dá)到17%，未來幾年將持續(xù)保持20%-25%的增長(zhǎng)。

    其核心自有品牌包括宜客（AKA）大豆油系列一年銷量高達(dá)6600萬升，宜客（AKA）進(jìn)口牛奶曾在天貓雙十一活動(dòng)中一天預(yù)售12萬箱。

    拿下此次競(jìng)購(gòu)后，麥德龍?jiān)谥袊?guó)的59個(gè)城市開設(shè)的95家商場(chǎng)以及遍布全國(guó)的物美超市和便利店都將成為物美開展B2B業(yè)務(wù)的前置倉(cāng)，麥德龍?jiān)诠��?yīng)鏈上的優(yōu)勢(shì)將得到最大程度的發(fā)揮。

    此外，麥德龍從進(jìn)入中國(guó)到現(xiàn)在都是采取會(huì)員制，有完整的22年的客戶數(shù)據(jù)。在麥德龍擁有的1300萬會(huì)員中，核心為中高端顧客，占比達(dá)44%，這些都會(huì)成為物美未來的財(cái)富。

    在此次收購(gòu)協(xié)議中，還有一個(gè)現(xiàn)象值得注意，那就是多點(diǎn)Dmall的出現(xiàn)。根據(jù)公告內(nèi)容，多點(diǎn)將成為麥德龍中國(guó)的技術(shù)合作伙伴，這一點(diǎn)很值得品味。

    作為物美的董事長(zhǎng)，張文中同樣以個(gè)人身份參與了多點(diǎn)的投資，所以長(zhǎng)期以來多點(diǎn)都和物美關(guān)系緊密。目前，物美的數(shù)字化大多是依托多點(diǎn)來完成。對(duì)于麥德龍來說，其數(shù)字化的落后也是其近些年發(fā)展遲緩的重要原因，借助多點(diǎn)進(jìn)行數(shù)字化改造，未來將更好的促進(jìn)麥德龍與物美業(yè)務(wù)的融合。

    今年1月，麥德龍中國(guó)區(qū)總裁康德曾對(duì)媒體表示，不會(huì)退出中國(guó)市場(chǎng)，并給出了麥德龍理想合作伙伴的具體“畫像”：一是，可以讓麥德龍更接近客戶，增加數(shù)字化引流和客戶訪問；二是，可以在數(shù)字化方面幫助麥德龍快速提升，實(shí)現(xiàn)訂單實(shí)施與交付模式的創(chuàng)新；三是，可以幫助麥德龍獲得更適銷對(duì)路的商品和改善供應(yīng)鏈。

    如今看來，牽手物美，這幾點(diǎn)都有望實(shí)現(xiàn)。

    激進(jìn)式擴(kuò)張

    入獄前就以投資并購(gòu)見長(zhǎng)的張文中，在低調(diào)出獄再一次使出了自己老把戲。最近2年，為了完成自己在全業(yè)態(tài)上布局，物美再現(xiàn)自己投資并購(gòu)的絕招。

    除去此次收購(gòu)麥德龍中國(guó)，物美還以14.2億元收購(gòu)樂天瑪特21家門店、斥資27億元聯(lián)合步步高參與重慶百貨混改、并作價(jià)14億元收購(gòu)百安居；2018年10月，物美方面還接手了鄰家70-80家門店；今年3月，華潤(rùn)萬家在北京的多家門店也被物美接手。　

    如此激進(jìn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，也使得物美的資產(chǎn)及負(fù)債規(guī)模急速增長(zhǎng)。截至2018年6月末，物美集團(tuán)資產(chǎn)總額、負(fù)債總額及所有者權(quán)益合計(jì)分別為611.70億元、333.38億元和278.32億元。短期借款余額52.79億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額52.69億元，公司面臨較大的即期償付壓力。如果再加上此次100多億人民幣的收購(gòu)金額，物美未來可能會(huì)面臨比較大的現(xiàn)金流壓力。

    不過好在，相比較家樂福的連年虧損，麥德龍的經(jīng)營(yíng)狀況要好上很多。2017/18財(cái)年，銷售額增長(zhǎng)2.7%，達(dá)200億元人民幣。2018/19財(cái)年，麥德龍中國(guó)銷售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5.4%，增長(zhǎng)率同比翻倍。

    更關(guān)鍵的是，在麥德龍中國(guó)健康的財(cái)務(wù)狀況下，其可自行決定每年約2億元-4億元人民幣（2500-5000萬歐元）的無債務(wù)投資。

    換句話說，物美收購(gòu)麥德龍中國(guó)，除了支付收購(gòu)費(fèi)用外，無需繼續(xù)投入即可獲得收益；而蘇寧易購(gòu)收購(gòu)家樂福，還需要不斷地投入，以彌補(bǔ)家樂福的經(jīng)營(yíng)虧損。

    此外，與很多外資零售企業(yè)不同，麥德龍中國(guó)一直堅(jiān)持買地自建門店，而不是“租”，多年下來，積累了龐大的“地產(chǎn)資源”， 而且由于經(jīng)營(yíng)的是倉(cāng)儲(chǔ)式業(yè)態(tài)，麥德龍單塊拿地的體量許多都過萬平米，現(xiàn)如今這些地價(jià)已經(jīng)翻了無數(shù)倍。

    在收購(gòu)麥德龍完成后，物美已經(jīng)形成了“商超+百貨+大賣場(chǎng)+便利店”的線下全業(yè)態(tài)場(chǎng)景的布局。不過，從中國(guó)的商超格局來看，無論是在門店運(yùn)營(yíng)水平還是用戶體驗(yàn)等多方面，物美的表現(xiàn)都不算出色，花重金拿下麥德龍后，物美能真正的運(yùn)營(yíng)好嗎？一切都有待時(shí)間的檢驗(yàn)。